Twitter正努力報告持續(xù)強(qiáng)勁的收入增長數(shù)據(jù)。
Twitter很可能在2020年結(jié)束時產(chǎn)生近10億美元的運(yùn)營現(xiàn)金流。
從表面上看，對這家社交媒體平臺來說，300億美元的市值顯得很便宜。
但是，當(dāng)我們進(jìn)一步挖掘的時候，我們發(fā)現(xiàn)沒有足夠的證據(jù)證明Twitter值得投資。
Twitter(股票代碼：TWTR)的市值目前似乎非常便宜。但是，當(dāng)我們仔細(xì)分析之后，看漲Twitter的想法就開始土崩瓦解。我們對投資Twitter的利弊進(jìn)行了權(quán)衡，但最終很難找到一個令人信服的理由來長期投資Twitter。
Twitter收入增長未能獲得動力
　　來源：Twitter財報
我們一直非常看好Twitter，但從未表態(tài)。為什么?因?yàn)槲覀兏究床坏絋witter能夠持續(xù)增長其內(nèi)在價值的途徑。
當(dāng)Pinterest(pin)和Snap(Snap)似乎在前進(jìn)的時候，Twitter卻似乎在掙扎。
投資者可以反駁我們——Twitter 2020年第三季度調(diào)整后的EBITDA達(dá)到2.94億美元，比Pinterest的9300萬美元和Snap的5600萬美元高出好幾倍。那么，為何會有這么大的差距呢?為何Twitter的市值約為300億美元，而其他兩家同行要比Twitter貴得多?
我們認(rèn)為這歸結(jié)為廣告商愿意為平臺付費(fèi)的“定價能力”。
　　來源：Twitter財報
想想看，Twitter 55%的收入來自美國。因此，如果Twitter想要與廣告商花錢，就需要在美國獲得強(qiáng)大的吸引力。
Twitter在美國的收入在2020年第三季度同比僅增長了10%。據(jù)我們所知，在4月至3月期間，整個美國廣告市場關(guān)閉了，但有充分的證據(jù)表明，廣告市場已經(jīng)重新開放了，Snap和Pinterest都報告了強(qiáng)勁的定價。
例如，Snap的APRU(每用戶平均收入)在第三季度同比上漲46%，而Pinterest的APRU同比上漲31%。
雖然Twitter沒有報告ARPUs，但粗略計算一下，Twitter的ARPUs年增長率僅為1%-3%。更重要的是，Twitter是這三家公司中較老的社交媒體平臺，所以你會認(rèn)為他們現(xiàn)在已經(jīng)完全改進(jìn)了他們的廣告格式和衡量工具。然而并沒有。
大多數(shù)投資者都宣稱，Twitter年增長率為29%的數(shù)據(jù)并沒有什么亮點(diǎn)。然而，我們不認(rèn)為投資者在這一點(diǎn)上是正確的。我們相信，投資者正在關(guān)注的不僅僅是它的可變現(xiàn)日活躍用戶數(shù)字，而是定價能力。
Twitter估值毫無疑問很便宜，但不能僅止于此
Twitter的估值很低，但我們對此有個警告。
Pinterest和Snap的定價約為24倍遠(yuǎn)期銷售額，而Twitter的定價不到9倍遠(yuǎn)期銷售額，因此Twitter的估值很低。
但投資的問題在于，要看到Twitter從運(yùn)營中獲得了多少強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，而其他兩家同行沒有獲得多少現(xiàn)金流?僅僅考慮到這點(diǎn)，這還不夠縝密，這不是考慮這項(xiàng)投資的正確思路，重要的是要未雨綢繆，我們要考慮到哪項(xiàng)業(yè)務(wù)未來的機(jī)會更大?
即使我們宣布Twitter很可能在2020年結(jié)束時擁有近10億美元的運(yùn)營現(xiàn)金流，這也不足以建立一個強(qiáng)有力的看漲論點(diǎn)。
Twitter需要報告強(qiáng)勁和持續(xù)的收入增長，直到它做到這一點(diǎn)，市場才會給它一個合適的倍數(shù)。
結(jié)論
投資的問題在于，僅僅因?yàn)橐恍〇|西開始時便宜，并不意味著它不能變得更便宜。投資的下一個問題是，很多時候事情可能會成功，或者應(yīng)該成功，但最終沒有成功——這就是我們對Twitter的看法。
我們認(rèn)為Twitter管理團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)大，他們很活躍，很有動力，但他們的平臺最終很難將用戶體驗(yàn)與廣告量相匹配。在這個關(guān)鍵問題得到解決之前，我們認(rèn)為投資者最好還是考慮其他公司的股票吧。